社会化集资全面撤退，连知名机构都筹不到钱了！在前不久的2022福建创新发展大会上，深创投副总裁姜育才透露了国内创投募资市场的现状。

与此同时，社会资金在下降，国资有限合伙人挑起了集资市场的大梁，成为风险投资/私募股权投资机构在募集人民币资金时无法回避的群体据清科研究中心统计，今年上半年国有LP披露的出资额超过1000亿元，占比超七成，从国有资产的属性来看，以国企/央企，政府引导基金为代表的国有LP成为人民币资金的重要募集者

而以政府引导基金为代表的国有LP，则想通过政府资金的杠杆撬动社会资金达到产业引导的目的，而VC/PE机构则以投资好项目赚取可观利润为第一要务在不同的利益诉求下，VC/PE机构与政府引导基金的合作必然会产生分歧，很多创投机构对此感到困扰目前在抢占行业制高点的背景下，双方共同努力，将国家战略，引导基金，市场化基金有机融合，是当前行业面临的一大挑战

有地方引导基金推前期回报投资

现在不在当地投资或储备几个项目，很难被一些地方政府引导基金选中陆承是华南一家中小型风险投资机构的投资者关系管理负责人她最近接触了一些地方政府引导基金后，表达了这样的感受陆承向证券时报记者展示了一个中心城市设立引导基金的过程根据这一安排，拟设立的基金经理需要向当地相关部门申报三个行业项目，项目吸引与基金设立过程同步

记者从多家VC机构了解到，这种被视为前期回报投资的现象，确实出现在一些地方政府引导基金的申请过程中当时我们申请了中部某地的引导基金，也是带着项目去的我们在当地也储备了一些项目华东某VC机构IR总监何强告诉记者，很多地方政府引导基金都是以GP在当地是否有一些投资成果作为考量

地方政府引导基金在筛选子基金时，越来越重视自身的产业投资能力和资源，这是业界不争的共识前期回报投资本质上是引导基金在加强产业投资方面的诉求从引导基金的角度来看，这几年子基金在回报投资上的表现参差不齐，所以不排除有引导基金因为担心GP在回报投资上做不好，要求GP提前吸引一定数量的项目到当地陆承认为，这确实对全科医生提出了更高的要求，关键在于一个优秀的全科医生能否配合政府的这个游戏规则

"我们理解引导基金的这种吸引力."沪上管理规模近百亿的VC基金IR负责人徐秋对记者表示，但在回报投资完成后，如何确保政府能够如约出资，以及如何处理双方在回报投资确定上的分歧，对我们来说非常重要。

事实上，无论是前期回报投资还是回报投资，已经成为很多gp无法回避的问题，尤其是在一些优质项目较少的地区以前更多的是在当地投资，现在要强调对当地的招商引资，有些地方会把相对简单的招商引资打个折扣来计算回报投资额徐秋表示，目前的GP既不能放弃政府引导基金，也对这些苛刻的条件感到无奈因为各地的招商条件不一样，对于GP来说，如果政府制定的招商目标不符合当地实际情况，给出的条件吸引力不够，那么GP会帮助企业不断与政府沟通协调

除了增加回报前投资提高引导基金申请门槛，记者还了解到，一些地方政府引导基金同时是LP和GP有些地方确实提出要推行‘双全科’模式，但我们接受不了就放弃了陆承认为，政府提出的双GP模式本质上是对GP的不信任如果引导基金介入子基金的管理，会极大影响子基金的运作效率和专业判断提出‘双GP’的引导基金必然会把好的GP拒之门外程维说

受访的投资人普遍不能接受双GP模式GP将对基金的投资决策和运营管理拥有100%的控制权‘双GP’会影响管理者的独立性徐秋说

部分社会化LP

拒绝指导基金的GP

由于限制太多，回报投资倍数要求高，政府引导基金被很多gp视为链子上的钱，很多gp在此之前显得力不从心即使是相对头部的基金，对此也会三思

兴资本董事长王廷富之前给记者讲过这样一段经历:基金与某引导基金深入交流后，基金签订了投资意向，但再三考虑后决定放弃原因是市相关引导基金拟投入1.5亿元按照1.1倍的回报投资比例，兴福资本入驻地方基金，在地方企业的投资额将达到1.65亿元虽然回报投资比例不高，但我们还是觉得很难完成王廷富表示，在选择引导基金时，将优先考虑经济发达地区，以便顺利完成投资回报任务

引导基金招商，而背后有很多其他社会基金的gp更看重基金的整体收益这种不可避免的矛盾往往会制约一些全科医生的社会筹资王廷富表示，基金的首要目标是提高收益率如果没有足够多符合基金定位的本土企业，单纯为了完成投资回报任务而投资，必然会影响基金的收益率

此外，在GP筹款时，发现一些社会化的LP明确表示不会参与政府引导基金资助的GP筹款陆承表示，社会资金的诉求比较纯粹，就是追求财务回报如果引导基金能带来好的项目，为项目提供资源和政策支持，甚至转移超额收益，社会资金是欢迎的但如果为了达到回报投资，吸引投资的目的而降低基金收益率，社会资金是不会欢迎的这就迫使GP在做选择时要考虑社会资金的利益诉求到目前为止，我们不敢在对回报投资要求更高的地方做陆承告诉记者，现在社会基金越来越专业，他们会分析子基金中政府引导基金的出资比例和相关要求，作为是否参与集资的依据

深创投董事长倪在今年7月举办的2022石燕湖国际LP高峰论坛上也表示:一些地方政府引导基金回报投资标准高，限制多，使得很多机构不愿意拿太多有约束的政府引导基金，因为这对其他金融LP不公平，也在一定程度上制约了基金的盈利。

GP要评估与引导基金的匹配程度。

目前政府引导资金需用，需用，需用的局面，说到底就是市场上的资金结构发生了重大变化据清科研究中心统计，截至今年一季度，我国已设立政府引导基金2004只，目标规模约12.62万亿元，认购规模约6.28万亿元到具体一季度，新成立政府引导基金33只，目标规模超1400亿元，认购规模近800亿元，其中近九成为产业基金，主要集中在高端制造，信息技术，医疗健康等战略性新兴产业该中心报告还显示，一季度募资市场中，募资结构继续分化，大型人民币基金管理人大多具有国资背景

社会化募捐全面下滑，很多知名机构都无力筹款清科研究中心5月数据报告显示，VC/PE市场共有201只基金完成新一轮募资，同比下降52.6%，披露募资金额的198只基金已募资518.55亿元，同比下降40.6%行业的九年效应已经显现

地方引导基金越来越多，地方投入的资金越来越多，但项目这么多，估值就上去了他告诉记者，一年前他所在的机构申请中部某市引导基金时，项目竞争还不是很激烈，但现在有些项目要抢着进，进不去的GP最终会因为无法完成回报投资而退出此地

一个地方资金和项目的动态发展，会迫使政府引导基金立即做出相应的调整在业内人士看来，GP与引导基金的诉求博弈是一个随市场情况动态平衡的过程提出‘双GP’，无论是招商引资还是高回报投资比例，市场最终都会用脚投票如果资金过不去，地方自然会调整政策贺强认为

其实地域特点不一样，GP的条件也不一样我区有7000多家国家高新技术企业，5万多家制造业企业，所以我们更倾向于子基金多投资，多关注我区的企业，对招商引资的要求相对较低深圳市宝安产业投资引导基金有限公司负责人杨海东在接受记者采访时表示，虽然子基金最终承诺了2倍左右的回报投资比例，但基本可以完成回报投资任务自2018年我们基金运作以来，对子基金的实缴金额约为25亿元虽然大部分资金还在投资期，但回笼的金额已经达到45亿元

杨海东认为，要客观看待引导基金回报投资的要求首先，回报投资的比例取决于当地的产业结构和工业基础第二，回报投资的压力也取决于GP申请引导基金的总量GP在申请前，要合理评估基金的属性，资金量，区域行业是否匹配，以便更好地与引导基金合作

福田引导基金总经理王坦言，政府引导基金的要求越来越高，盲池基金基本不会再投资，行业的引导作用越来越受重视，此外，政府对基金规范化的要求越来越高，尤其是在信息披露，绩效考核，关联交易，预定退出等方面伴随着大量政府主导的基金进入封闭期，如果GP达不到预期，可能会影响政府投资的积极性

合力寻求产业投资的最佳解决方案。

无论什么时候，怎么投，投多少，回投都是GPs绕不过去的硬指标为了完成任务，GPs已经尽力了首先我们会整理自己的项目池，哪些适合本地行业，其次，加强投后服务，摸清企业需求，帮助企业在当地寻找多元化的落地机会最后打通和整合其他内部资金的项目和资源，完成当地的招商引资和投资回报任务贺强说

连凯资本创始合伙人兼CEO李在最近几天中国投资网举办的投资十问闭门会议中也介绍，该基金非常重视现金回报，回报投资和招商服务，因此该机构将通过自建产业研究院为地方政府提供招商和产业链建设支持，尽量避免财政投资与招商的矛盾。

也有很多gp认为，投资的回报不仅仅是基金经理一个人的事，政府也要做GP带来项目资源，政府也要提供相应的政策，产业空间，人才计划等配套服务，才能真正留住企业程维说

以宝安产投引导基金为例，杨海东介绍，一方面，引导基金内部有专门的人带着GP看当地的项目，另一方面，对于要在当地落地的项目，引导基金也会有专人协助GP，帮助项目寻找产业空间，此外，部分企业有订单或并购需求，引导基金也会协调当地资源满足企业需求这些事情虽然琐碎，但都是为了和GP一起吸引和留住企业杨海东说

倪还表示，基金在当地注册，承担投资回报任务的传统管理模式越来越难以适应当前资本市场的发展环境，并呼吁引导基金探索更加市场化的方式，实现政企合作共赢。

值得一提的是，目前部分政府引导基金在经历市场博弈后，开始调整回报投资比例，放宽回报投资口径，寻求LP和GP的双赢据记者不完全统计，2018年以来，已有深圳，天津，杭州，苏州，广州，青岛，厦门，无锡，武汉，珠海等地的引导基金降低了最多1次的回报投资比例目前这些城市的回报投资比大多在1—1.5倍在认定方面，部分引导基金不再只要求GP在当地的回报金额，而是允许GP投资的外企在当地设立项目，招聘人才，或者GP投资的外企被当地企业收购，或者在外地投资当地企业控股的子公司

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