核心观点管理依然稳健，收入利润稳定增长2022Q1公司实现营业收入46.1亿元，同比增长+10.47%，净利润5.6亿元，同比增长+7.28%，净利润5.4亿元，同比增长+4.59%，每股收益0.33元/股在下游房地产需求疲软和疫情阶段性影响下，整体增长依然平稳盈利略有压力，成本控制不断优化2022Q1公司实现综合毛利率28.39%，同比—2.46pp，环比—3.52pp，主要受原材料和能源成本大幅上涨拖累净利润率12.10%，同比—0.58pp，环比—3.18pp，期间费用率14.89%，同比—0.8pp，整体优化趋势持续，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别为4.30%/6.94%/0.53%/3.12%，分别为—0.19 PP/—0.12%经营性现金流短期承压，资产和债券结构稳定2022Q1公司实现经营活动现金流量净额—4.12亿元，同比增长—362.4%，主要是销售商品和提供劳务的现金收入同比下降8.93%，购买商品和劳务支出同比增长5.62%，现金现金比率为77.9%，—16.6pp，现金流出比率为100.5%，—8.3 PP 较年初增加14.48亿元，主要是公司实施额度增加期年度赊销政策，导致应收账款Q1大幅增加 2022Q1末资产负债率26.83%，同比+1.85pp，环比+0.30pp，资产和债券结构保持相对稳定结合远大宏宇，防水布局继续拓展日前，全资子公司北新防水拟以5.28亿元收购唐山远大宏宇63.28%股权，并以1.87亿元认购其新增注册资本6000万元同时以7200万元收购苏州远大宏宇70%股权完成后将分别持有唐山远大宏宇和苏州远大宏宇70%的股权唐山远大宏宇和苏州远大宏宇是华北地区防水行业的龙头企业，在华北和华东地区拥有综合性，规模化的生产基地，将进一步完善公司防水业务布局，提升公司在华北和华东市场的影响力风险:房地产需求不及预期，原材料涨幅超预期，新业务发展不及预期投资建议:一体两翼加快布局，未来可持续发展可期维持买入评级公司为石膏板龙头，围绕一体两翼，全球布局战略积极加速布局石膏板的领先优势将继续巩固，全球市场份额有望进一步提升龙骨，石膏砂浆等石膏板+业务，以及防水，涂料等两翼业务将快速发展，持续贡献新的增长点，看好长期增长预计22—24年EPS为2.41/2.77/3.15元/股，对应PE为12.0/10.5/9.2x，维持买入评级

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