7月中下旬，伴随着中报披露的深入，a股市场将如何解读。

论文收集了10家券商的意见，大部分认为市场在内外部不确定性的影响下出现波动或上涨一方面，海外衰退预期加强，政策仍在收紧另一方面，国内经济快速复苏面临一定压力

中信证券表示，伴随着欧美衰退预期增强，国内经济快速复苏压力加大，内外扰动叠加，市场仍处于高位震荡窗口。

CICC还指出，由于市场对宽松的资金和稳定的政策增长已经有了一定的预期，可能需要更多的宽松预期才能形成积极的催化经过一定的修复后，市场的进一步上涨可能会受到基本面修复等其他因素的支撑

同时，成长板块前期涨幅较大，在利好密集兑现后，也可能积累一定的盈利压力，上涨动能可能有赖于后续资金叠加海外衰退预期加强且政策仍在收紧，全球资产价格波动短期内难以平复CICC进一步指出

不过，中信建投证券强调，认为市场基本面最坏的时候已经过去，短期流动性不会明显收紧，市场具备震荡格局基础当调整发生时，没有必要恐慌

在配置上，成长股依然受到不少机构的青睐。

其中，国泰君安证券表示，由于经济改善的动能较弱，局部存在不确定性，与经济周期相关的价值板块很难有系统性的预期改善高景气，高利润增长的成长型板块更有确定优势建议投资者回调布局买入成长

不过，CICC提醒投资者，经过近期增长风格的连续反弹，性价比正在减弱，后续波动可能开始加大。

中信证券:市场处于高波动窗口。

综合来看，伴随着欧美衰退预期的增强，国内经济快速复苏的压力加大，内外扰动叠加，市场仍处于高位震荡窗口。

建议坚守景气支撑的主线，继续围绕医药，增长，制造，消费三大板块保持均衡配置。

具体来说，首先，欧美通胀持续超预期，预计三季度见顶美联储加息进一步提前，欧洲央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险预计下半年衰退交易将贯穿欧美市场，加大对国内出口和跨境资本流动的扰动

其次，国内经济快速复苏的压力在加大预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续复苏的趋势不变，但三季度复苏速度可能放缓房地产将是下半年经济复苏的关键预计政策将积极缓解风险，支持需求

最后，在a股估值修复，全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济复苏压力更加敏感中报季是下半年市场波动的最大窗口

配置方面，中报持续高景气，出现拐点的行业仍是最重要的配置线索，同时关注景气度支撑的主线建议投资者围绕医药，增长，制造和消费三个行业保持平衡配置

CICC:波动性增加

市场已经反弹了两个多月，长度和幅度都接近历次见底后的第一轮反弹接下来，市场可能会逐渐面临四大因素的考验，变得更加波动

具体来说，第一，市场对资金宽松和政策稳增长已经有了一定的预期，可能还需要更多的宽松预期来形成正向催化第二，市场估值经过一定修复后，进一步上涨可能有基本面修复等其他因素支撑

第三，成长板块前期涨幅较大，利好密集兑现后，也可能积累一定的盈利压力，上涨动能可能有赖于后续资金第四，海外衰退预期加强，政策仍在收紧，全球资产价格波动短期内难以平复

虽然近期部分投资者对房地产信贷等相关风险感到担忧，风险偏好有所下降，但另一方面，复苏难度的预期增加也可能相应增加政策宽松的力度和可持续性前几个阶段应对信用风险的宏观流动性往往比较充裕，这也对市场形成有利支撑

综合来看，在内外不确定性的影响下，下半年市场可能不会单边，需要先求稳，再伺机进。

配置方面，建议投资者重点关注宏观相关性低或有政策支持的领域其中，经过近期增长风格的持续反弹，性价比在减弱，后续波动可能开始加大

中信建投证券:短期流动性不会明显收紧。

短期来看，市场的核心逻辑是宽松加码已告一段落，但基本面仍面临一系列内外挑战因此，市场的后续不应被视为指数牛市或水牛，而应由β转向α

在前期冲击的影响下，目前银行间市场利率明显低于政策利率，后续政策进一步宽松的概率较低接下来，流动性将保持合理充裕的水平微观资本方面，增量资本流入不明显，北上资本有流出迹象整体来看，后续市场水牛论缺乏逻辑和论据支撑

同时认为，市场基本面最坏的时候已经过去，短期流动性不会明显收紧，市场具备震荡格局的基础当调整发生时，没有必要恐慌

配置方面，总体来看，成长依然是主线但目前市场微观结构的问题是，高景气增长的配置进一步集中因此，投资者现阶段需要保持耐心相对收益者可以考虑均衡配置成长，绝对收益者可以考虑中性仓位在外部催化下大幅调整后，高贝塔高景气增长将加入结构

行业内，在成长风格主线上，建议投资者配置适度均衡的景气稳定或消费良好的股票对于基本面的预期稳定性，也应该从受益于成本下行的方向考虑增加配置关注食品饮料，医疗服务，风电，光伏，电池，军工等

国泰君安证券:回调布局买入成长

整体而言，房地产风险对股市的影响不应过于悲观但仍会加剧股市中成长股的上涨，而价值股的下跌导致市场

具体而言，由于经济改善的动能较弱，且存在房地产，出口等局部不确定性，与经济周期相关的价值板块很难有系统性的预期改善高景气，高利润增长的增长板块更有确定优势建议投资者回调布局买入成长

配置方面，下一阶段，两大投资主题有望继续超配:一是新能源，数字经济，转型背景下的自控等新科技经济成长股二是股票经济下竞争优势扩大，股价充分调整的龙头题材股

行业方面，建议投资者关注电动汽车，光伏，风电，军工，计算机创新，数字产业等就高经济增长而言至于医药龙头股，可以关注白酒，酒店，生猪，医用耗材，医疗消费

华泰证券:关注高现货增长和长期弹性

上周，国内外波动再起在国内房地产压力和美国6月CPI影响下，中美股市双双承压，债市走强，市场交易背景在宏观逻辑和景气逻辑之间切换房地产压力的演变，高通胀的持续几何，全球能源冲突的走向都是可预测性较低的变量，确定性较高的中报业绩仍应在短暂的休整期把握

a股中报业绩预告呈现两大趋势:一是全部a股利润增速继续下滑，a股可能在二季度迎来利润底部二是板块上中下游仍有分化，但宽度有所收窄板块方面，上游资源，中游材料，中游制造板块在业绩预告中增速较好，中游制造板块环比表现抗跌性最强

展望后市，在配置上，中游制造和必要消费仍是主要持仓考虑性价比和中报预测，建议关注智能汽车，通用设备，养殖，电力运营商，纯碱，钢铁等板块另外，在房地产压力加剧时，可以关注对冲房地产风险，调整后性价比高的基建链相关板块

招商证券:如何设定增长目标将成为市场走势的分水岭。

上半年经济数据出炉，上半年GDP增速2.5%展望下半年，如何设定增长目标将成为市场走势的分水岭4月底的政治局会议已经成为经济和市场的转折点，而7月下旬的政治局会议即将召开，将成为市场风格演变的关键分水岭

经济数据披露后，a股有两个经典的演绎前景如果要努力实现全年5.5%的目标，需要在基础设施房地产投资方面进一步努力，加大中长期社会融资加快改善那么下半年经济增长8%以上，将成为强复苏情景，有利于市值和上证50的表现如果下半年的温和复苏被接受，房地产销售的投资将保持疲软，目前的高过剩流动性和M2增长率有望维持，那么经典的类资产荒情景将出现，有利于独立繁荣的产业趋势将继续形成估值溢价

展望后市，行业配置仍建议以泛新能源和社会融合驱动为主线在中长期社会融合度大幅提升之前，行业新趋势相关领域有较好表现，社会金融改善后，基建投资企稳，地产连锁，银行保险有望表现较好，风格将由小盘增长逐步向大盘价值演进目前，在经济数据披露后，政治局会议对经济调整至关重要

光大证券:中报业绩预告可能是盈利预期下调的开始。

目前a股中报业绩预告整体披露率为33.6%，预告率为41.6%，中值法下业绩预告增长率为—16.1%各行业预幸福率分化明显煤炭，有色，基础化工，石油石化，电力设备等上游和新能源板块的预幸福率相对较高，而房地产和部分消费板块如美容护理，房地产，社会服务，农林牧渔等行业的预幸福率相对较低

今年疫情对盈利的影响还没有体现在盈利预测中结合今年a股整体业绩不佳的业绩预测，未来盈利预期可能会大幅下调参考2020年和历史经验，今年7月份以后，伴随着中期盈利预测，快报，财报的公布，盈利预期将逐步下调

中报前后盈利预期的调整可能会给市场带来一定压力未来经济和盈利仍将面临压力如果中报后大幅调整盈利预期，从历史情况来看，可能会给市场带来一定程度的冲击和影响在目前的时间点上，这可能是市场值得关注的风险之一

展望后市，建议关注中值法预测利润增速最高的行业，如电力设备，煤炭，有色，石油石化等申万二级行业中，建议关注中值法下盈利增长预测最高的行业，如能源金属，煤炭开采，白色家电，电池，光伏设备，地面军工设备，电子化工等建议关注预测业绩增长率在前20%，业绩改善率在前20%—40%或预测业绩增长率在前20%—40%，改善率在前20%的股票

平安证券:景气分化加剧

上周a股继续震荡调整，上证综指和创业板指分别下跌3.8%和2.0%由于国内因素混杂，海外干扰进一步增加，以及市场预期不同，市场博弈加剧只有电力设备和新能源脱颖而出，成为30个中信行业中唯一上涨的行业，原因是业绩预期强劲，行业趋势长期向上

总的来说，增长部门的中期积极趋势没有改变一是受益于产业变革带来的繁荣，二是受益于流动性相对充裕的市场环境

短期来看，增长的异军突起主要来自于价值和增长景气度分化的进一步确认一方面，从上周公布的经济金融数据来看，经济基本面的韧性依然存在，结构性亮点在出口和制造业房地产依然不乐观另一方面，根据中报确认的增长业绩，截至7月15日，共有1700家a股公司披露了中报业绩预告按照可比口径，有色，电力设备和新能源，煤炭，基础化工的中报业绩增速均达到100%以上

在日益复杂的环境下，短期a股市场整体仍将维持震荡，结构性分化将进一步加剧成长仍是重要的配置方向，建议逢低吸纳短期可关注中报业绩确定性较强的板块中期来看，我们建议仍然关注新能源，新能源汽车，工业机器人，汽车芯片等需求旺盛的中下游制造业板块

金融证券:聚焦经济复苏的大消费核心资产

目前流动性宽松，企业盈利见底，基本面上升，全球资金回流中国在诸多积极因素的配合下，下半年市场依然乐观

近期受停贷影响，情绪回落反弹至此，实现浮盈，市场调整，整体风险可控回顾过去四次信用风险事件，关注后续政策解决方案对稳定市场起到了重要作用，尤其是7月底的政治局会议是一个重要的观察点

展望后市，建议利用市场短期调整，关注经济复苏中大消费的核心资产，包括消费医疗，白酒，社会服务，医疗化妆品，家用电器等。

此外，以大金融为代表的稳增长，低估值的蓝筹方向，近期可关注水利，城市管廊，高速公路等方向。

华西证券:结构性震荡

展望后市，在财报季，a股可能从普涨转为结构性震荡。

中美之间的经济和政策周期仍处于背离阶段，通胀飙升迫使美联储继续加息7月加息75BP基本确定

国内方面，一揽子稳增长政策效果显现，经济增长明显回升但客观来说，此轮经济复苏仍面临扰动，如房地产销售仍处于底部爬坡阶段所以国内稳增长政策可能会继续发力

此外，a股在前期市场的快速上涨下，积累了较多的获利盘伴随着企业中报的披露，赚钱效应阶段性显现，市场将从普涨转为结构性震荡

行业配置方面，中报业绩高景气方向是主要配置线索建议关注两条投资主线:一是受益于国家政策重点扶持的高景气板块，如新能源，新能源汽车等二是估值回归到相对合理的区间，有护城河，比如白酒

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