宁滨投资者网络

日前，西部证券股份有限公司保荐的项目红星美菱通过网络直播召开了近两年IPO被否的股东说明会。

在说明会上，红星美菱董事长王保银公开表示，目前不再考虑上市，将以审核被否为由继续上诉早在5月6日被拒绝的当天，公司就发布了公开信，称筹备从2013年开始，到2022年结束，历时9年经过证监会两次现场检查和多次问询核实，上市比向唐僧取经还难

为什么一个企业的IPO受到如此高的关注和讨论，除了涉农行业的属性和自身真实的业绩原因外，与充当守门人的辅导券商也有很大关系。

在公开信和股东说明会中，红星美菱还指出，本次IPO之行的券商保荐人西部证券难辞其咎。

据某券商资深投行人士分析，作为专业的保荐团队，如果在尽职调查或内核流程中发现实质性障碍，最合理的方式是劝其撤回IPO申请，并在申报前进行相应的内控整改，这样通过率会更高。

深交所也曾询问过红星美菱的内控问题，西部证券是否勤勉尽责，但不愿意承认自己的客观过失。

2022年赞助项目零见面

日前，其保荐项目湖南毛亨高科IPO被深交所否决，与红星美菱类似还经历了三轮问询，历时462天另一个保荐项目马千里股份于3月28日撤回了IPO申请材料马千里股票的首次公开发行持续了455天

北交所保荐项目Isja于3月25日主动撤回申请材料，终止IPO进程，另一个保荐项目天济草堂药业股份有限公司在4月6日的北交所市委会议上被暂停表决。

截至目前2022年，西部证券的保荐项目仍然是零会。

事实上，西部地区的证券保荐工作也是坎坷不平，问题不断由于保荐项目责任心差，受到了监管部门的关注年报显示，2021共收到三份监管函

图表1:2021年西部证券处罚整改情况

尤其是2021年1月，上交所对西部证券及其保荐代表人发出监管警示，指出其作为华纳药业，长沙星佳生物科技创新板IPO的保荐人，保荐职责履行不到位如在兴佳生物项目保荐过程中，未认真核查企业与重要经销商的关系，信息披露与实际情况不符，对相关4名保荐代表人进行了监管警示

作为一家老牌券商，不仅在投行保荐业务上屡遭失败，在其他业务操作上也经历了不断的动荡。

因天价认购而限制配售

日前，在科创板新股询价期间，西部资管瑞和1号集合资产管理计划报价960元/股，较发行价溢价30倍因此被中国证券业协会列入首次公开发行股票限制名单，一个月内不得参与科创板，创业板，主板相关项目网下询价和配售

图表2:西部证券瑞和1号限售公告

据西部证券相关人士介绍，韦斯特原认购价格为30元/股，认购股数为960万股但由于操作失误，最后报了960元，认购了30万股，恰好被逆转公告同时表示对此事高度重视，随后积极整改并追究相关人员责任

虽然价格被排除为高价，并不影响史迪威的询价结果，但仍引起了市场的广泛关注。

根据中国证券业协会注册首次公开发行系统投资者管理规则第六条:建立重要操作环节的审核机制和第十二条:按照内部研究报告给出的建议价格或价格区间报价，原则上不得超过研究报告建议价格区间。

但作为专业机构，报价超限操作失误的原因有两个:一是报价申请人缺乏必要的专业态度，二是没有审查程序，或者相关程序形同虚设。

虽然西部证券在2021年年报中这样表述:公司建立了完善的内部控制制度，已全面覆盖所有部门和业务环节，以及授权管理，岗位职责，信息反馈，监督检查，奖惩考核和责任追究但从金融机构的角度来看，风控和合规应该是机构的重中之重我们应该提前做好准备，而不是等待风险发生后再去弥补

2022年一季度业绩下滑。

2012年，西部证券在深交所上市，成为a股第19家上市证券公司是国内老牌券商，目前西北地区唯一上市券商中国证监会2021年公布的证券公司分类结果被评为A类和A类

日前，西部证券发布2021年年报年报数据显示，2021年，营收67.51亿元，同比增长30.22%，归母净利润14.09亿元，同比增长26.23%经营活动产生的现金流量净额为—137.19亿元，基本每股收益为0.32元/股，与上年同期持平

图表3:西部证券2021年业绩数据

从收入构成来看，理财业务和自营业务一直是西部证券的主导收入板块2021年财富管理业务板块中，经纪业务手续费及佣金同比增长19.83%，资产管理业务手续费同比增长83.04%，投行业务手续费同比下降13.51%

自营业务表现良好，实现投资收益18.45亿元，同比增长22.35%，公允价值变动损益1.69亿元，同比下降20.29%中证协数据显示，投资收益在全行业137家券商中排名第19位

股权业务方面，2021年西部证券完成股权承销项目10个，其中科技创新板IPO 3个，创业板IPO 3个，主板私募2个，创业板可转债1个，北交所/精选楼1个，有10家新的IPO公司申请投资银行部门的股权目前辅导公司有17个股权项目债券方面，2021年共发行18单债券项目

截至2021年末，西部证券总资产851.17亿元，同比增长33.28%，负债总额579.08亿元，同比增长53.38%，资产负债率61.29%2021年信用减值损失—3250.5万元，上年同期为2.59亿元，主要是金融资产减值，其中坏账损失1.07亿元

图表:西部证券资产负债情况

从区域来看，陕西是大本营西部证券共有101家营业部，其中56家在陕西省，贡献营业利润5.97亿元上海是第二大营业利润地区，贡献营业利润2800万元

2022年以来券商行业整体表现低迷wind数据显示，2022年一季度，48家上市券商中，41家营收增速下滑，42家净利润增速下滑，西部证券位列其中

根据2022年一季度最新预测，西部证券实现营收9.98亿元，同比下降20.43%，归属于公司股东的净利润为—1684.53万元，去年同期为2.61亿元，同比下降126%。

图表:2022年第一季度业绩预测

这也是西部证券自2012年上市以来，首份出现亏损的一季报但一季度资产管理业务收入同比增长217%，相当亮眼

拉长时间线，西部证券的业绩自2018年以来一直稳步增长2018年，2019年，2020年收入分别为22.37亿元，36.81亿元，51.84亿元，净利润分别为2亿元，6.1亿元，11.17亿元最近几年来，整体表现呈上升趋势

但是证券行业是看天气的，券商股的股价不一定有业绩支撑2022年以来，a股市场哀鸿遍野48只券商股中，仅有1家券商股价勉强收跌，其余47家全部下跌，41家公司股价跌幅超过20%，其中西部证券跌幅达24.29%截至5月18日收盘，西部证券总市值273亿元，股价6.11元，已跌至近5年来的最低点

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