投资事件:公司发布2022年一季报:营业收入12.79亿元，同比增长5.4%，归母净利润为亏损3.93亿元，归母净利润为亏损3.62亿元云软件业务稳步增长，业务稳步推进报告期内，公司云服务及软件业务主营收入为人民币12.7亿元，同比增长20.1%其中，面向大中小微企业的云服务及软件业务收入11.78亿元，同比增长27.6%，面向政府及其他公共机构的云服务及软件业务收入9，164万元，同比下降31.8%2022年一季度，在部分地区疫情影响下，公司主营业务仍实现稳定增长此外，由于公司逐步剥离金融服务业务，报告期内该业务收入仅为921万元，同比下降94.1%，收入占比已极低总体来看，公司收入实现了稳定增长但由于销售和R&D投入进一步增加，销售费用为3.74亿元，增幅为16.22%，R&D费用为4.68亿元，增幅为40.84%公司的利润方面面临短期压力云服务落地加速，云服务合同负债持续高速增长2022年第一季度，公司云服务收入7.48亿元，同比增长45.1%，其中大型企业云服务收入4.72亿元，同比增长29.1%，中型企业云服务收入8855万元，同比增长165.6%，公有云订阅业务翻番，小微企业SaaS订阅收入达8549万元，同比增长94.8%，政府及其他公共机构云服务收入5792万元，同比增长103.4%云合同负债规模为17.15亿元，较2021年末分别增长8.5%和39.5%，订阅相关合同负债规模为9.61亿元，较2021年末分别增长13.4%和95.5%云业务合同负债快速增加，公司云业务快速推进重点任务落实情况良好，公司云战略稳步推进强势产品方面，R&D人员较去年底增加368人，占总人数的36.4%，PaaS平台iuap持续优化升级，加强用友BIP金融云，供应链云，人力云等重点领域的产品研发市场份额方面，公司持续突破，与央企一级单位签约，云服务新增付费客户3.32万户，累计付费客户数47.07万户生态拓展方面，认证专业服务顾问数量较2021年底增长超25%，有1000多家独立软件开发商在能力提升方面，公司升级业务组织体系，强化矩阵和平台运营，2022年一季度末，公司员工人数为22，151人，同比增长17.7%报告期内，公司各项重点任务完成情况良好投资建议:由于公司于2022年1月完成定增，发行16584万股，募集资金52.98亿元，我们调整了财务模式调整前，2022/2023/2024年收入分别为107.56/136.15/171.72亿元，净利润分别为8.13/11.14/16.44亿元调整后收入未调整，净利润分别为8.58/12.20/17.51亿元，对应PE考虑到行业需求旺盛，公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司买入评级风险:业务发展不如预期，政策进展缓慢

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