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立高食品300973:盈利能力短期承压冷冻烘焙高景气成长

2022-04-25 16:46 来源: 新浪财经

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事件: 公司发布2021年年报和2022年一季报,2021全年实现营收28.17亿元,同比上升55.66%,实现归母净利润2.83亿元,同比上升21.98%2022年Q1实现营收6.3亿元,同比上升8.83%,实现归母净利润0.4亿元,同比下降45.29% 点评: 全年营收保持高增,毛利下滑致利润承压 收入端:2021年公司冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料较去年同期分别增长79.7%/26.95%/29.27%/33.17%,冷冻烘焙产品在行业高景气的背景下依旧保持高速增长成本端:原材料价格上涨对毛利率影响较大,除水果制品外其余品类毛利率均出现了4%以上的下滑,这一趋势在22年一季度仍然持续费用端:运营成本大幅上涨,2021全年和22年Q1管理费用分别同增100.56%/133.81%,主要系股权激励及超额业绩奖励支出增加 产能布局扩张,多元化渠道协同发展 冷冻烘焙市场需求量与日俱增,产能供给对业务拓展形成限制,因此公司积极进行产能扩张计划,河南工厂部分产能已释放,浙江二厂也已开建,预计至2022年下半年将陆续投产,另有佛山三水产能补充,预计2022年冷冻烘焙将新增至少8万吨产能分渠道看,2021年经销/直销/零售端收入分别增长30.35%/144.6%/140.33%,公司不断加深布局烘焙店,饮品店,便利店等多样化销售渠道,实现产品和渠道的双轮驱动 盈利预测与投资建议 我国连锁烘焙,中央厨房市场潜力巨大,冷冻烘焙产品渗透率提升将带来更多市场空间我们上调2022—2023年营收预测至36.16/45.86亿元,同比增长28.36%/26.82%,考虑到原材料波动持续性增强及股权激励等费用增加,我们调整2022—2023年净利润至3.50/5.05亿元,给予2024年营收及净利润预测分别为57.61亿元,6.93亿元,对应EPS分别为2.06/2.98/4.09元,对应当前股价PE分别为41/28/21倍,给予2022年1.5xPEG估值,对应目标价107.35元,维持买入评级

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