《财经新闻》记者注意到，客户集中度高，80%收入依赖苹果产业链，应收账款逐年增加等问题，可能成为刘春科技未来发展的隐患。

客户集中度高。

招股书显示，刘春科技成立于2015年，主要从事电子产品精密功能器件的研发，生产和销售，即通过设计，组合，生产和加工各种功能材料，使终端电子产品及其组件具有特定功能的器件。

业绩方面，2019年至2021年，刘春科技分别实现营业收入2.97亿元，4.04亿元和5.57亿元，同比增长14.35%，36.70%和37.96%，归母净利润分别为3159万元，6192万元，1.08亿元，同比变动幅度分别为—20.39%，96.02%，74.37%根据消息显示，该公司的直接客户是终端电子产品的制造商和服务商，组件制造商包括富士康，丁鹏控股，BOE，台达电气，瑞声科技，深圳欧膜科技有限公司，lt，Luxshare等，最终应用于苹果，华为，小米，VIVO，OPPO，三星等终端电子产品知名品牌

虽然近两年刘春科技业绩保持稳定增长，但背后存在客户集中度高的问题2019年至2021年，公司前五大客户销售总额占营收的比例分别为81.90%，72.63%和77.25%具体来看，在上述期间，刘春科技对富士康的销售收入分别占营业收入的42.26%，35.56%和33.78%丁鹏控股的销售收入分别占营业收入的27.19%，24.38%和22.87%，整体集中度较高对于富士康销售额超过营业收入三分之一的问题，刘春科技表示:报告期内，发行人向富士康销售的产品中，主要应用终端电子产品为iPad，iPad应用产品占发行人主营业务收入的比例最高

金融报记者注意到，2019年至2021年，同行业可比公司前五大客户销售额占营业收入的平均比例分别为66.04%，62.41%，60.76%可见，虽然同行业客户集中度普遍较高，但刘春科技的客户集中度明显高于同行业可比公司的平均值

80%的收入来自水果链

除了前五大客户销售占比高，刘春科技80%的营收依赖于苹果的产业链。

具体来看，2019年至2021年，公司基于苹果产业链的毛利贡献分别为7394.46万元，1.06亿元和1.78亿元，占主营业务毛利的74.54%，76.90%和86.67%。

有业内人士指出，一旦大客户减少采购，下游市场发生变化，刘春科技的收入将受到明显影响招股书显示，刘春科技目前只是苹果产业链的二级供应商根据产业链分工，功能设备厂商一般不会向苹果等终端品牌销售产品原则上不需要直接成为终端品牌的认证供应商都是通过给整机制造服务商和零部件厂商供货，间接成为终端品牌的二级供应商

值得一提的是，虽然苹果一般不限制其制造服务商和部件制造商对功能设备的采购选项，但对于一些关键的功能设备，苹果会指定制造服务商和部件制造商向其直接认证的功能设备制造商采购因此，刘春科技不得不面临终止与苹果合作的风险，这对公司业绩产生巨大影响

同时，由于行业特点，刘春科技受终端电子产品市场需求影响较大因此，如果未来终端电子产品市场景气度降低，功能器件需求增速可能放缓，整体利润率可能下降，公司也将面临经营业绩下滑的风险

在市场竞争加剧的背景下，刘春科技与可比同业的客户结构相似，但毛利率低于同业平均水平监管问询中提到受产品结构，应用领域，客户结构等诸多因素影响，同行业上市公司主营业务毛利率差异较大公司2019年至2021年综合毛利率分别为32.52%，33.48%，34.24%，略低于同行业36.63%，38.12%，36.03%的平均水平子，恒明达，刘春科技等，都是以服务苹果品牌为主，兼顾华为，三星，OPPO，vivo，小米等品牌

如果现金流为负，仍然坚持分红。

金融报记者注意到，刘春科技分别在2019年和2020年进行了两次现金分红，现金流为负，应收账款高企。

招股书显示，2019年至2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1332.04万元，—4142.31万元和1.08亿元其中，2019年现金流明显低于同期净利润，2020年呈现较大负值虽然2019年和2020年现金流普遍为负，但刘春科技仍选择分红，分红金额分别为3000万元和3119.18万元，占当期净利润的比例分别为98.22%和50.37%

应收账款方面，2019年至2021年，公司应收账款账面价值分别为1.17亿元，2.07亿元，2.27亿元，分别占流动资产的65.58%，55.10%，53.34%，对公司资产质量影响较大同时，伴随着营业收入的持续增长，应收账款总额可能会继续增加如果催收不力或控制不当，就可能产生坏账风险

从刘春科技2021年末应收账款明细来看，富士康排名第一，应收账款金额7128万元，第二名是丁鹏控股，金额4151万元，第五位是群创光电，金额1586万元富士康科技集团关联公司应收账款总额为1.29亿元，扣除坏账准备643万元后为1.22亿元，占公司应收账款余额的53.77%

《财经新闻》记者将上述问题发给刘春科技，但截至发稿，该公司并未回复。

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