事件:博比发布2022年第一季度报告2022Q1实现营业收入3.1亿元，同比增长+22.4%，基本符合预期归母净利润0.1亿元，同比增长—89.5%，扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长+192.6%疫情影响小，团餐表现亮眼1)渠道:加盟销售/直营店/团餐渠道/其他2022Q1收入分别为2.3/0.1/0.6/0.1亿元，同比增长+13.2%/+74.2%/+60.1%/+74.4%，其中加盟占比较2021年下降6.1pct2)分产品:食品/包装及辅料/服务费Q1收入2.8/0.2/0.1万元，同比增长+23.0%/+20.4%/9.4%，其中糕点/馅料/外购食品收入分别为1.3/0.7/0.8万元3)分区域:华东/华南/华北Q1收入分别为280万/200万/100万元，华东占比91.4%3月底疫情在上海蔓延，市场预期对门店销售有影响事实上，公司作为民生物资保障企业，外卖和团餐需求大幅上升，可以在一定程度上有效对冲门店客流流失成本红利持续，利润弹性释放2022Q1公司毛利率27.3%，同比+4.7pct，主要是低价猪肉红利持续释放据农业部统计，2022Q1猪肉批发均价—52.36%费用方面，公司销售费用率为4.4%，同比—7.6pct，主要是公司去年同期加码品牌力建设，加大终端材料和互联网平台投入2022Q1销售毛差23.0%，同比+12.2pct，环比+0.7pct，利润弹性持续释放商店恢复+整合有助于Q2弹性，全年有望实现高增长考虑到4月中下旬华东地区物流拥堵边际改善，家庭场景线下，团餐需求高企持续，动态清零后，客流量逐渐恢复，店家接力了疫情后修复的逻辑2021年，公司收购的好礼客和早安点品牌有望在4月份得到巩固，进一步增强收入增长的弹性考虑到公司晚餐品类的完善，门店扩张的加速以及团餐的加速，预计全年高增长仍将持续预测:我们预计2022/23/24年收入17.35/21.5/26.9亿元，归母净利润2.7/3.2/4亿元，同比—15.0%/19.8%/25.7%目前市值对应PE26.6/22.2/17.7倍风险:原材料价格波动，开店进度不及预期，食品安全问题

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