正文:称重金融研究员余华峰

北普医疗科技股份有限公司拟在创业板上市，保荐机构为中信建投证券本次拟公开发行不超过2，100万股，占发行后总股本的比例不低于25%拟投资5.98亿元用于年产20亿台医疗器械技改扩建项目，北浦医药研发中心项目，补充流动资金及偿还银行贷款

近80%股份由Pumedical实际控制人持有，2020年大额股份支付计入管理费，自主品牌占比低，出口收入占比相对较高，存在因疫情导致公司业绩断崖式下跌的可能性外包一度占到30%以上，发明专利多来自董事无偿转让，客户集中度高，关联交易频繁，募集资金总额的40%用于补充流量

实际控制人持股近80%，2020年大额股份支付将计入管理费。

公司前身北普股份有限公司成立于2000年9月6日，名称为温州北普科技有限公司，注册资本120万元注册资本20万元中，75万元为张洪杰，王中任，刘晶为设立公司及购买经营用地预付的款项这部分钱用于出资，未履行评估程序，存在瑕疵日前，股份公司成立

于各报告期末，其他应付款项为应付股息及其他应付款项2019年末，2020年末，2021年末其他应付款分别为297.72万元，224.90万元，131.07万元，分别占流动负债的2.87%，1.63%，0.60%2019年末和2020年末，应付股利在收购子公司北普贸易前向股东支付股利于2019年，2020年及2021年末，其他应付款项主要为存款2020年计入销售费用的一次性股份支付达到2811.46万元

截至招股说明书签署日，张洪杰直接持有公司72.49%的股份，通过担任温州易贝和温州北拓的普通合伙人间接控制公司5.86%的股份，合计控制公司78.35%的表决权他是公司的控股股东和实际控制人本次发行完成后，张洪杰仍为公司的控股股东和实际控制人公司的控股股东和实际控制人为，王兴国是的堂姐，张是的堂姐，王朝阳是的堂姐和的妹妹张洪杰分别是温州易贝和温州北拓的普通合伙人

2019年5月至6月，公司向实际控制人张洪杰借款850万元，用于补充公司短期流动资金2019年6月，公司还清上述借款，并按现行银行贷款利率计提贷款利息20，200元2020年3月，实际控制人的配偶张和平向供应商临时预付货款500万元，2020年4月至8月归还公司按现行贷款利率计提利息6.87万元控制人为公司借款提供担保，金额为7500万元

北普贸易和比普进出口主要从事外贸业务主要经营模式是从公司采购产品，然后销售出口在收购之前，它们都是由张洪杰控制的企业为有效整合公司主营业务及实际控制人其他资产，避免同业竞争，减少关联交易，公司决定收购BEP Trading和BEP进出口全部股权

2021年6月，公司购买了董事，股东王兴国之妹王朝阳控制的艺展贸易中与医疗器械相关的客户资源艺展贸易客户资源采购价格确定为615万元本次艺展贸易购买医疗器械相关客户资源未形成业务，不属于企业合并，不确认为无形资产而是将其公允价值确认为公司为获取客户资源而发生的费用，购买价款一次性计入当期销售费用

自主品牌占比低，出口收入占比比较高有可能因为疫情导致业绩一落千丈

普医疗专注于一次性医用穿刺注射设备注射穿刺产品市场规模大，销售渠道丰富，市场参与者众多，竞争激烈针管是一次性医用穿刺注射设备的核心部件公司依托技术和设备优势，在针管生产方面建立了竞争优势生产的针除了自用，还大量供应给第三方客户，市场口碑良好据中国医疗器械行业协会统计，2019年至2021年，公司注射器产能和销量连续位居行业第二

2019年至2021年，公司营业收入分别为2.206亿元，2.73亿元和4.216亿元，2020年和2021年营收增长分别为23.74%和54.44%，每期净利润分别为5665.38万元，3941.23万元，9707.72万元2020年净利润较2019年下降30.43%，较2020年增长146.31%

2021年现金分红金额为6000万元由此，2021年公司营业收入较上年增长54.44%，净利润较上年增长146.31%净利润增速远大于营业收入增速，主要是受2020年公司股份支付的影响

报告期内，公司主要产品类型可分为针管，穿刺针，注射器及配件，其中胰岛素笔式针和胰岛素注射器为公司优势产品根据沙利文的研究数据，2021年，公司胰岛素注射相关产品的市场份额居国内行业第一

2019年至2021年，穿刺针销售收入分别为10870万元，13100万元和17830万元，占主营业务收入的比例分别为49.91%，48.29%和42.52%，2020年和2021年穿刺针销售收入分别增长20.56%和36.10%2021年，各国在新冠肺炎开展疫苗接种活动，对安全注射器的需求大幅上升

报告期内，注射器和胰岛素注射液相关产品的销售收入分别为1.405亿元，1.859亿元和2.238亿元，呈持续增长趋势，分别占主营业务收入的64.53%，68.52%和53.36%，占比均较高2021年占比下降主要是由于当年疫苗接种需求广泛，导致安全针和安全注射器销售收入大幅增长

2021年，为应对新冠肺炎疫情，多个国家和地区大力推广民众接种新冠肺炎疫苗，注射穿刺产品市场需求大增，推动公司穿刺针和注射器销售收入快速增长，导致2021年较2020年增长54.44%由于疫情发展的持续性反复和不确定性，新冠肺炎疫苗接种市场的需求也存在较大波动甚至不可持续的风险如果未来新冠肺炎疫苗注射需求大幅下降，注射和穿刺产品市场需求恢复正常，公司将面临2021年经营业绩无法保持高增长的风险

报告期内，公司出口收入增速高于内销增速，出口收入占比逐年上升2021年，公司完成了艺展贸易医疗器械相关客户资源的获取，下游国外客户成为公司出口客户，促进了公司出口收入的进一步增长

美国BD公司，德国白令医疗，日本Niplo等国际知名品牌厂商，以及部分本土医疗器械销售渠道具有品牌和渠道优势，而国内厂商具有生产成本优势ODM多用于这些品牌或渠道的OEM生产，这是目前中国一次性医疗穿刺和注射器械市场的基本格局报告期内，公司主要通过ODM模式开展业务，符合行业特点同时，通过贸易和分销的方式，积极推广贝尔普，蜂鸟针等自有品牌产品自主品牌产品销售额分别为409.87万元，398.10万元，1328.35万元

2019年，2020年，2021年公司综合毛利率分别为44.55%，41.56%，41.05%，毛利率有所波动，高于同业平均水平5—11个点。

外包一度占到30%以上，发明专利多来自导演无偿转让。

2019年末，2020年末和2021年末，Bepp医疗劳务外包员工分别为45人，257人和58人，劳务外包占员工总数的比例分别为7.80%，32.82%和5.65%2019年，2020年和2021年，公司发生的劳务外包费用分别为268.17万元，819万元和1458.91万元，分别占当期营业成本的2.19%，5.13%和5.87%

2019年，2020年和2021年，公司R&D费用分别为959.28万元，1108.45万元和1751.11万元，R&D费用分别占营业收入的4.35%，4.06%和4.15%从发明专利方面来看，自2017年起，公司已有5年没有获得新的发明专利其中张主任转让的专利有9项

他以自然人身份申请专利，进行后续变更，将职务发明专利无偿转让给公司温州职业技术学院转让的四项专利都可以用模具表面涂装，技术门槛不高，表面涂装也不是模具刚需

2020年，公司对董事，副总经理王兴国，温州易贝，员工持股平台温州北拓进行股权激励根据服务期要求，2020年王兴国关联股份支付费用计入管理费用1160.56万元，2020年温州易贝关联股份支付费用计入管理费用1542.37万元，2020年温州北拓关联管理人关联股份支付费用分摊计入管理费用2.45万元如此一来，2020年，公司的管理费率将是同行的近3倍

2019年，2020年和2021年，公司销售费用分别为706.59万元，662.08万元和1520.95万元，销售费用率分别为3.20%，2.43%和3.61%2021年，公司收购艺展贸易客户资源的对价为含税615万元，计入销售费用580.19万元2020年和2021年，公司对股份支付和获取客户资源进行了计提，销售费用率较采用股份进一步放大2021年公司销售佣金65.06万元，主要是公司2021年新增海外客户向中间商支付佣金所致中间商利用自己的信息资源介绍公司联系海外客户，公司和中间商根据海外客户购买的商品数量和佣金率协商佣金金额

客户集中度高，关联交易频繁，募集资金总额的40%用于补充。

报告期内，贝普医疗的知名直接客户包括MED，MHC，郎迈，高伟，洋浦医疗，爱美客，江西科伦医疗等，知名的间接客户包括世界著名的德国医疗器械供应商B.BRAUN的默克，美国最大的牙科器械供应商HenrySchein，德国著名的医疗器械制造商Hanksas

2019年至2021年，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为47.23%，60.63%和55.51%，其中MHC销售占比分别为10.84%，17.78%和30.11%公司存在销售客户相对集中的风险报告期内，公司前五大客户中国艺展的实际控制人王朝阳是持有公司5%以上股份的股东，董事王兴国的姐姐，构成公司关联方

报告期内，公司主要向宏宇五洲销售采血针，销售金额分别为586.64万元，187.72万元和247.72万元，占同期营业收入的2.66%，0.67%和0.59%宏宇五洲的实际控制人之一张洪宇是北普医疗的实际控制人张洪杰的弟弟

报告期内，公司主要向艺术展销售胰岛素注射器，针管，常规胰岛素笔式针头和常规注射针头，销售金额分别为3，693.44万元，5，421.97万元和3，473.35万元，占同期营业收入的16.74%，19.86%和8.24%报告期内，公司向艺展贸易销售的散装注射针头价格低于平均价格，主要是因为:艺展贸易是公司散装注射针头的核心客户，每年的交易金额较大，公司给予其一定的价格优惠

前五大客户之一的上海贝普进出口成立于2009年，实收金额100万元2019年，2020年，2021年年报显示，参与人数分别为4人，5人，7人

2019年末至2021年末，公司应收账款账面价值分别为2804.02万元，4029.29万元和6371.91万元，占流动资产的比例分别为24.89%，22.22%和34.98%2019年末至2021年末，公司存货账面价值分别为3，123.13万元，4，400.22万元和6，983.70万元，分别占流动资产的27.72%，24.26%和38.33%从现金流来看，2021年，Bepp医疗已经出现现金亏损

报告期内，公司向主要原材料前五名供应商的采购量分别占主要原材料采购总量的63.73%，64.03%和60.26%公司的原材料主要包括不锈钢带和塑料颗粒等在主营业务成本中，原材料成本占比较高，原材料价格变动会对经营成本产生较大影响报告期内，公司不锈钢带采购平均单价分别为20600元/吨，20500元/吨和23400元/吨2021年，公司不锈钢带采购成本增加，塑料颗粒采购平均单价分别为9000元/吨，8200元/吨，9000元/吨2021年，受油价影响，公司塑料颗粒采购成本增加

2021年，公司新厂房二期工程完工，固定为1.246亿元目前部分生产车间用于现有产品的扩产，部分生产车间用于本次募集资金投资项目年产20亿医疗器械产品技改扩建项目的相关建设此外，公司单独募集资金1.5亿元用于补充公司流动资金和偿还银行贷款，募集资金用于补充流动资金的金额达到2.538亿元，占募集资金总额的42.45%在2021年现金亏损的情况下，报告期内公司现金分红6000万元，为安全起见进行了储蓄，但筹集了大量资金补充流动Bepp医疗的运营可谓是百思不得其解

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