价0.262 元/千瓦时，同比增长2.75%综合影响下，公司2021 年全年实现投资收益33.35 亿元，与2022 年整体持平价同比上涨6.92%，其中锦官电源组平均上网电价同比上涨3.37%值得注意的是两河口电站，由于成本较高，此前市场高度担心电价或不及预期，导致盈利能力较差，目前两河口电价尚未最终确定，但是过渡期电价高达0.46 元/千瓦时　　一季度业绩小幅下滑或与两河口，杨房沟电站折旧有关结合国投电力发布的经营数据，一季度两河口实现发电量6.79 亿千瓦时，杨房沟实现发电量5.20 亿千瓦时，预计较满产满发仍有较大距离在雅砻江水电量价齐升背景下，公司一季度投资收益同比减少约2200 万元，预计与新投产电站利用率不高，折旧全额计提有关　　分红比例大幅提升，关注两杨投产后的现金流价值根据公司2021 年度分红方案，每10 股派发现金红利4.00 元，现金分红比例达到57.09%，创最近几年新高伴随着杨房沟，两河口电站投产，我们分析公司后续资本开支规模将大幅减小，分红比例有望持续提升按照规划，杨房沟水电通过雅中—江西±800 千伏特高压直流工程送往江西，由于江西省较为缺电，预计杨房沟投产后消纳无虞　　两河口水电站为雅砻江中游龙头梯级水库电站，其投产后与锦屏一级，二滩水电站两座大水库联合运行，总调节库容可达149 亿立方米，届时雅砻江干流将成为全国唯一一条由单个业主管理，实现多年调节的河流，流域调度能力位居行业前列受益于强大的调节能力，雅砻江两河口以下梯级电站在平枯期将增加发电量225 亿千瓦时，若考虑增发电量均位于枯水期，依照四川省丰枯电价结构，将显著增加下游电站盈利能力　　盈利预测与估值:综合年报及一季报业绩，我们维持公司2022—2023 年归母净利润预测分别为36.11 和44.85 亿元，新增2024 年归母净利润预测为45.47 亿元，当前股价对应PE 分别为14，11，11 倍，公司装机迎来增长，未来新能源空间广阔，维持买入评级　　风险提示:来水不及预期，政策出现不利变动

东岳硅材10月23日在投资者互动平台表示，募投项目投产后，按聚硅氧烷产能计算，公司产能将较现有产能翻一番。随着生产规模的扩大，公司在原材料采购，生产管理，能源消耗，副产物综合利用，市场营销等方面的规模经济效益将进一步凸显；公司的单位生产成本将进一步下降，盈利能力将得到增强。

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