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互联网平台超额收益来源由行业Beta向龙头Alpha切换!国泰君安推荐美

2022-08-01 14:31 来源: 东方财富

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国泰君安的主要观点如下:

平台投资时钟:游戏渗透率的二次衍生。

①过去30年,平台互联网一直处于技术革命+渗透率提升+估值膨胀形成的超产业周期当前正处于技术向社会深度转型阶段,新的生产关系重新适应生产力,②根据渗透率的变化,产业发展可分为四个阶段:引进—爆发,加速增长,成熟增长,成熟—衰退,渗透率主导了收入/业绩的绝对水平,渗透率的增速决定了收入和业绩的增速估值由渗透率的变化决定:③四个阶段股价的驱动力分别是:估值收益扩大,估值收缩/收益扩大,估值切换/利润实现,供需改善/利润改善,④超额收益首先来自渗透率提高的贝塔,然后切换到领先的竞争优势阿尔法,,最佳投资时机是估值和双击业绩的成长期,供需改善的成熟期

互联网总有下一个平台。

①互联网发展的三个阶段:Web1.0,Web2.0,Web3.0分别对应技术引进/效率提升——生产关系的分化加剧和重新调整,②7—2—1定律,50%后市场份额放缓,基因决定边界以上三大定律解释了平台互联网的周期性迭代规律,建立王朝的必要条件是掌握生产要素和制定规则的权利,从而决定财富分配结构,③收租不能高枕无忧,平台需要不断创新,寻找其高市场份额的合法性,④科技企业全球监管背后有三个核心问题:科技创新,要素和财富分配,公共权力,最后是生产关系对新的生产力水平的适应

趋势的贝塔和抽头的阿尔法适用于周期的不同阶段。

风险:行业竞争加剧,需求不足,交易因素影响。

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