公司发布2022年一季报:①22Q1实现营收23.22亿元/YoY+0.97%，归母净利润—1.2亿元，较去年同期减少0.63亿元，扣非归母净利润—2.18亿元，较去年同期亏损增加0.57亿元非经常性损益搬迁补偿收入8964.2万元，政府②22Q1经营活动现金流入净额0.91亿元，同比转正，③有限服务酒店业务实现收入22.63亿元/同比+1.29%，其中国内收入16.91亿元/同比—8.23%，海外收入5.72亿元/同比+46.12%在结构方面，鲁夫继续减少损失，维也纳构成了核心业绩支撑①板块:酒店22Q1实现营收22.63亿元/+1.29%，食品餐饮5856万元/yoy—9.82%，②分区域:酒店板块，国内业务22Q1实现营收16.91亿/yoy—8.23%，海外22Q1实现收入8085欧元/YoY+61.22%③子项目:酒店板块，22Q1酒店合并收入中前期加盟费达1.01亿元/—29.13%，持续加盟及劳务派遣服务收入6.87亿元/+3.09%④子公司:卢浮宫/铂金/维也纳/锦江收入分别为5.6亿/5.7亿/7.1亿/3.9亿，同比增长+61.2%/—12.2%/—5.2%/—10.2%，净亏损—1.66亿/净亏损1043万元/净利润7008万元/净亏损8634万元结构升级有助于对冲疫情的影响，海外业务稳步复苏①国内全口径:2022 Q1 RevPAR 104.41元/YoY—10.7%，平均房价205.50元/YoY+3.6%，入住率50.81%/YoY—13.8pct其中，国内中端酒店RevPAR在同一中国Q1疫情给经营带来压力，结构升级明显对冲了疫情影响②海外全口径:2022Q1全口径RevPAR 25.95欧元/YoY+47.3%，平均房价54.39欧元/YoY+12.0%，入住率47.72%/yoy+31.5 PCT其中，海外中档酒店RevPAR在2019年同期恢复至82.37%，经济型酒店RevPAR在2019年同期恢复至79.22%，海外运营进一步恢复③国内同店:RevPAR 101.90元/YoY—14.36%，平均房价200.98元/YoY+1.37%，出租率50.7%/YoY—9.31pct，受疫情影响，盈利能力下降，控费水平总体稳定22Q1晋江毛利率23.3%，同比—14.4pct由于疫情，盈利能力下降②从绝对值来看，22Q1管理成本达到5.85亿，同比增长+12%，考虑到21Q2/Q3/Q4的管理费用分别为59/55/6.3亿元，本季度的管理费用在正常范围内③营业成本+管理成本+销售成本之和为25.2亿，20Q1—21Q4，在23.6亿—28.1亿之间，本季度整体支出在正常范围内门店逆势稳步扩张，结构持续升级22Q1门店新开门店232家，其中直营/加盟店关闭4家/新开148家，经济型/中高端门店新开2家/142家，门店结构不断升级重量级品牌中，原白金系列莫砺锋/浙飞/Xi安/彭寰/潮漫分别开出15/9/13/16/8，总体稳定，彭寰表现亮眼，维也纳部门中，分别有23/25/20国际/维也纳酒店/维也纳郝散开业，同样表现稳健经济型品牌中，IU/ Pai/Magnolia开11/8/1，七天收19调整结果有待观察截止22Q1，中国酒店开业数量达到9509家，管道数量达到4793家投资建议:伴随着国内疫情趋稳，旅游需求有望逐步恢复，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新的景气周期即将开启晋江资源优，品牌丰富，开店实力强，从2000年5月开始，整合加速，平台效应凸显，费用率有望改善，利润空间释放考虑到疫情对公司业绩的短期影响，下调22年盈利预期预计公司2022—24年净利润分别为5.2/21.2/24.3亿元，对应PE分别为110x/27x/24x，维持推荐评级风险:疫情屡超预期，门店扩张不及预期，管理费下降

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